Nikita Veremeev
17.12.2025 | 6 minutové čtení
Aktualizováno: 17.12.2025
Za poslední tři roky v COREDO pozoruji stejný obraz: investoři hledají evropskou strukturu, a za 6–9 měsíců jsou nuceni «přepisovat» fond, protože začali s nadměrně složitým nebo naopak příliš primitivním modelem. Chyba při volbě mezi ZISIF §15 a klasickým investičním fondem EU snadno «stojí» 1–2% ročního ROI investičního fondu pouze kvůli zbytečným nákladům na administraci a compliance, a to bez započtení ztráty rychlosti transakcí.
Pokud spravujete kapitál do 100 mln EUR, investujete do nemovitostí, venture projektů, private equity a myslíte si, že «jakýkoli fond v EU plus licencovaná správcovská společnost vyřeší úkol», vkládáte do struktury nadbytečné regulatorní zatížení. A pokud se orientujete pouze na jednoduchost a volíte minimálně regulovaný nástroj, ignorujete‑li pravidla KIK, substance a AML‑požadavky, riskujete, že se setkáte s otázkami daňových úřadů a bank.
Jak pochopit, kdy je racionální spouštět ZISIF §15 v Česku, a kdy plnohodnotný alternativní investiční fond EU (AIF/UCITS)? Jak zohlednit limit aktiv, status kvalifikovaných investorů, požadavky AIFMD a specifika vaší holdingové struktury?
V tomto článku podrobně rozložím rozdíl mezi ZISIF §15 a klasickým investičním fondem EU a navrhnu rozhodovací rámec, který tým COREDO používá v projektech pro klienty z Evropy, Asie a zemí SNS. Pokud dočtete materiál až do konce, budete mít konkrétní kontrolní seznam, podle kterého budete schopni přijmout strukturované rozhodnutí a prodiskutovat ho s profesionálním poradcem na stejné úrovni.
ZISIF §15 – alternativní investiční fond České republiky
V české praxi ZISIF §15: jedná se o zvláštní režim „méně přísně regulovaného“ alternativního investičního fondu podle zákona č. 240/2013 Sb. o investičních společnostech a fondech. Jde v podstatě o specializovaný investiční fond pro kvalifikované investory, který:
- spadá do působnosti regulace České národní banky (ČNB) prostřednictvím registrace,
- ale nepodléhá trvalému prudenčnímu dozoru jako klasické fondy EU podle AIFMD.
Tato konstrukce vytváří zajímavou rovnováhu: formálně jste alternativní investiční fond z Česka, který přitahuje prostředky omezeného okruhu kvalifikovaných investorů, ale vaše administrativní a reportingová zátěž je spíše blíže pokročilému SPV než licencovanému fondu.
Klíčové charakteristiky ZISIF v Česku v režimu §15:
- status alternativního fondu bez licence správce aktiv podle AIFMD,
- registrace v rejstříku ČNB (regulace ZISIF ČNB formou oznamovacího režimu),
- zjednodušené vykazování: nejsou aplikovány všechny požadavky AIFMD, ale zůstávají základní standardy compliance ZISIF,
- flexibilní korporátní struktura fondu: nejčastěji jde o společnost s ručením omezeným nebo akciovou společnost s upravenými stanovami.
Pro mnoho našich klientů se ZISIF §15 stal pracovním kompromisem: na jedné straně evropská jurisdikce, fiduciární správa na úrovni standardů EU, ochrana aktiv a pohodlná integrace do mezinárodních holdingů; na druhé straně absence „těžkého“ licencování a požadavků na licencovaného AIFM.
Minimální hranice ZISIF 125 000 EUR
ZISIF §15 je důrazně zaměřen na kvalifikované investory. Minimální hranice ZISIF 125 000 EUR na jednoho účastníka není jen formální omezení, ale filtr, který:
- snižuje zátěž v oblasti investor‑protection disclosure (místo masového maloobchodního marketingu: cílená práce s profesionálním kapitálem),
- umožňuje používat flexibilnější strategie (venture, private equity, nemovitosti, pre‑IPO),
- snižuje riziko nároků regulatora za nekalý prodej složitých produktů nekvalifikovaným klientům.
V praxi v COREDO vidíme dva typické scénáře:
- rodinné kanceláře a podnikatelé, kteří vstupují s vklady 250–500 tis. EUR;
- investiční kluby z Asie a SNS, kde každý účastník vkládá od 125 000 EUR, ale společným cílem je škálování investic až k limitu ZISIF 100 mil. EUR.
Důležité: kvalifikovaní investoři v evropské logice nejsou jen „bohaté fyzické osoby“, ale také společnosti, fondy, holdingové struktury, které odpovídají kvantitativním a/nebo kvalitativním kritériím. Při zakládání v COREDO vždy vytváříme matici statutů investorů, abychom předešli „chybě“ u některého z účastníků, jinak může být celá struktura překvalifikována.
ZISIF samostatné řízení vs správce aktiv v EU
Jedním z klíčových důvodů, proč investoři volí ZISIF §15, je možnost samostatného řízení. Samostatné řízení ZISIF znamená, že ředitel nebo kolegiální orgán fondu:
- přijímá investiční rozhodnutí,
- odpovídá za řízení rizik,
- buduje vztahy s managementem projektů (SPV, developeři, startupy),
- zajišťuje fiduciární správu v zájmu investorů bez zapojení samostatné licencované správcovské společnosti.
V klasických investičních fondech EU (AIF/UCITS) je téměř vždy požadován licencovaný AIFM: jedná se o další fixní náklady, požadavek na kapitál správcovské společnosti, samostatné postupy compliance a vykazování.
V jednom z nedávných případů v COREDO investor z jihovýchodní Asie porovnával spuštění ZISIF a fondu s externím AIFM v jiné jurisdikci EU. Rozdíl v ročních nákladech na řízení a compliance činil přibližně 180–220 tis. EUR, nepočítaje interní zdroje. Pro portfolio 30–40 mil. EUR to přímo „sníží“ 0,5–0,7 % ročního ROI investičního fondu. V konstrukci ZISIF §15 se těmto nákladům podaří vyhnout, přičemž posilujeme ředitele dohodami o fiduciární odpovědnosti, politikami řízení rizik a externím AML poradenstvím.
Limit ZISIF 100 mil. EUR a diverzifikace
ZISIF §15 má limit aktiv ZISIF 100 mil. EUR (v určitých případech: 500 mil. EUR bez dlužného financování a s dlouhým lock‑upem, ale pro decision‑framework je praktičtější orientovat se na 100 mil.). Je to zároveň omezení i vestavěný nástroj řízení rizik:
- do 100 mil. EUR zůstáváte v „odlehčeném“ režimu bez plné AIFMD licence;
- při přiblížení se k hranici máte čas naplánovat škálování investic přes samostatný investiční fond EU (AIF/UCITS) nebo „nadstavbu“ ve formě správní platformy.
Z hlediska diverzifikace aktiv ZISIF §15 umožňuje:
- kombinovat nemovitosti ve fondech (income‑generating, development, rekonstrukce),
- financovat venture projekty (seed/Series A) přes SPV strukturu,
- používat sekuritizaci aktiv (např. pool pohledávek) pro rizikovou izolaci projektu,
- udržovat rozumnou úroveň likvidity podílů prostřednictvím nastavitelých pravidel vstupu/výstupu kvalifikovaných investorů.
Praxe COREDO ukazuje: optimální portfolio ZISIF v horizontu do 100 mil. EUR jsou 4–7 významných pozic s kontrolovanou úrovní korelace a jasnou mapou exitů. Při větším počtu aktiv administrativní složitost roste rychleji než efekt z diverzifikace.
Investiční a alternativní fond EU: zvláštnosti
Když mluvíme o «investičním fondu EU», většinou jde o dva typy struktur:
- UCITS – maloobchodní fondy s přísně standardizovaným modelem,
- AIF – alternativní investiční fond podle AIFMD (včetně FKI/SICAV jako fondu pro kvalifikované investory v řadě jurisdikcí).
Jde o plnohodnotné fondy s licencí, kde:
- je povinná správcovská společnost aktiv (nebo internal AIFM za určitých podmínek),
- platí soubor dozorových požadavků: reporting, řízení rizik, Key Information Documents (KID), postupy řízení likvidity,
- je možný marketing a pasporting v rámci EU (v závislosti na typu fondu a investorech).
Pro investora je to už «vyšší úroveň» alternativních fondů: vyšší ochrana investorů, hlubší regulační dohled, širší možnosti získávání kapitálu, ale i náklady na obsluhu a rychlost rozhodování se liší od ZISIF §15.
ZISIF vs fondy EU: regulační zátěž
Pokud to výrazně zjednodušíme, srovnání ZISIF a fondů EU z hlediska regulační zátěže vypadá takto:
- ZISIF §15, registrace u ČNB, zjednodušené výkaznictví, základní požadavky na compliance ZISIF, absence licencované správcovské společnosti, ale existence fiduciárních povinností ředitele a vnitřního systému řízení rizik.
- Investiční fond EU (AIF/UCITS): plný dohled podle AIFMD/UCITS: detailní reportování regulačním orgánům, příprava a aktualizace KID, formalizované politiky pro oceňování aktiv, likviditu, střety zájmů, samostatný AML‑okruh u správcovské společnosti a depozitáře.
V jednom z projektů COREDO klient porovnával administrativní zátěž ZISIF §15 a klasického fondu EU. V hodinách compliance‑zdrojů ročně byl rozdíl více než 3,5–4×. A pokud je to pro fond s více než 500+ mil. EUR přijatelné, při aktivech 30–70 mil. EUR fixní zátěž výrazně sráží čistý výnos investorů.
Požadavky AIFMD a role ČNB
AIFMD stanovuje rámec pro všechny alternativní fondy EU: pravidla pro řízení rizik, vykazování, zveřejňování informací, marketing fondů. ZISIF §15 je «malý režim» integrovaný v zákoně 240/2013 Sb., který umožňuje zůstat pod prahem plné AIFMD‑licence.
Role České národní banky (ČNB) je přitom dvojí:
- pro ZISIF §15 – registrační a dohled nad základním souladem (compliance ZISIF, AML‑politiky, řídicí struktura),
- pro licencované investiční fondy EU: plný regulační dohled s pravidelným vykazováním a onsite/offsite prověrkami.
V projektech COREDO vždy zvažujeme, zda ZISIF «nepřeroste» na fond podle AIFMD během 3–5 let. Pokud strategie od začátku počítá s rozšířením investic nad 100 mil. EUR, navrhujeme plán transformace: od ZISIF k FKI/SICAV nebo jiné formě private equity fondu EU.
FKI/SICAV fond EU pro venture projekty
FKI/SICAV v řadě zemí EU: to je klasický fond pro kvalifikované investory ve formátu alternativního investičního fondu. Je vhodný, když:
- od počátku plánujete portfolio 100+ mil. EUR,
- chcete aktivně přitahovat institucionální investory,
- orientujete se na marketing v několika zemích EU s oporou na AIFMD‑pasporting,
- zvažujete listing, mechanismy podobné listingům nebo složité transakce sekuritizace aktiv.
Pro venture projekty a nemovitosti ve fondech FKI/SICAV poskytuje:
- formálnější ochranu investorů,
- hluboké standardy řízení rizik,
- možnost budovat složité korporátní struktury fondu (umbrella‑fond, sub‑fondy) pro různé strategie.
Ale při srovnání ZISIF vs FKI/SICAV vždy vyvstává otázka rozsahu a horizontu. Pro portfolio 30–80 mil. EUR ZISIF §15 často vyhrává v poměru flexibilita/náklady, zatímco při 150–300 mil. EUR je FKI/SICAV logičtější jako základní platforma.
ZISIF § 15 proti investičnímu fondu EU
Níže: zjednodušená matice kritérií, kterou tým COREDO používá v úvodních strategických sezeních s klienty:
| Kriterium porovnání | ZISIF §15 | Investiční fond EU (AIF/UCITS) |
|---|---|---|
| Regulace | Registrace u ČNB, bez plné AIFMD licence | Plný dohled podle AIFMD/UCITS, povinné KID a rozšířené řízení |
| Limit aktiv | Až 100 mil. EUR (pracovní strop pro decision‑framework) | Prakticky neomezeno, orientováno na velké kapitálové pooly |
| Minimální vklad | 125000 EUR pro kvalifikované investory | Liší se, často vyšší a přizpůsobeno typu fondu a jurisdikci |
| Řízení | Samořízení ředitelem nebo představenstvem | Povinná správcovská společnost aktiv (AIFM) nebo internal‑AIFM |
| Administrativní zátěž | Relativně nízká, zjednodušené vykazování | Vysoká, značné množství vykazování a procedur podle AIFMD/UCITS |
| ROI a rizika | Vysoká flexibilita, vhodné pro venture projekty a nemovitosti | Větší stabilita a institucionální důvěryhodnost, ale často nižší čistý výnos |
| Likvidita podílů | Flexibilně nastavitelná, častěji klubový model | Závisí na typu fondu, ale výstupní procedury jsou formalizované a často pomalejší |
| Sekuritizace a SPV | Možná přes strukturu SPV, dobrá izolace rizik projektu | Možné rozvinuté schémata sekuritizace a sub‑fondů, ale s komplikovanějším dohledem |
Výhody ZISIF §15: zátěž a spuštění
Podle zkušeností COREDO ZISIF §15 vítězí v těchto třech oblastech:
- rychlost spuštění (od registrace po první uzavření při připravených investorech, řádově týdny),
- administrativní zátěž (méně stálých fixních nákladů na licence a AIFM),
- flexibilita ve struktuře transakcí (zejména při kombinaci nemovitostí, venture a dluhových nástrojů).
V jednom z případů s portfoliem do 50 mil. EUR klient nejprve zvažoval AIF s externím správcem v jiné zemi EU. Po srovnávacím modelování jsme ukázali, jak ZISIF §15 snižuje administrativní rizika ve srovnání s fondy EU a pozitivně ovlivňuje ROI: úspora na fixních nákladech 150–200 tis. EUR ročně přinášela +0,4–0,6 % k výnosnosti pro investora bez zhoršení kvality rizikového řízení.
Škálování fondu EU nad 100 mil. EUR
Investiční fond EU má své zřejmé silné stránky:
- škálování investic nad limit ZISIF 100 mil. EUR bez změny „režimu“,
- vyšší předvídatelnost v očích velkých institucionálních LP,
- rozvinuté mechanismy marketingu a pasportingu v EU,
- možnost vybudovat multi‑strategy platformu v jednom umbrella fondu.
Proto je pro nás v COREDO rozhodnutí «ZISIF nebo investiční fond EU» téměř vždy záležitostí tří otázek:
- Jaký objem aktiv plánujete v horizontu 3–5 let?
- Který typ investorů je pro vás klíčový: podnikatelé a family offices, nebo institucionální investoři?
- Potřebujete veřejné nabídky, listing nebo KID‑orientovaný maloobchodní marketing?
Pokud jasně vidíte růst portfolia na 150–300 mil. EUR, jste připraveni podrobit se plnému dohledu AIFMD a cílíte na institucionální investory, investiční fond EU (AIF/UCITS, FKI/SICAV) je logický konečný bod. V řadě projektů COREDO kombinujeme: začínáme se ZISIF §15 a po dosažení určitého AUM transformujeme strukturu na licencovaný fond.
Integrace ZISIF do holdingů pro investory z EU
Pro investory z Asie a SNS se ZISIF v Česku často stává součástí širší holdingové architektury. Hlavní roli zde hrají mezinárodní daňové plánování, pravidla CFC a otázky skutečných vlastníků.
Integrace ZISIF do holdingů a pravidla CFC
Když tým COREDO navrhuje integraci ZISIF do holdingů, zaměřujeme se na:
- jurisdikci mateřinského holdingu (EU/Velká Británie/Singapur/Spojené arabské emiráty a další),
- uplatnění pravidel kontrolovaných zahraničních společností (CFC) v zemi daňového rezidenství beneficiářů,
- možnosti využít daňové výhody EU (participation exemption, úlevy na dividendy a kapitálové zisky za určitých podmínek).
Integrace ZISIF §15 do mezinárodních holdingových struktur za účelem daňové optimalizace umožňuje:
- pečlivě rozdělovat příjmy mezi úrovně struktury,
- využít strukturu SPV pro izolaci rizik projektu v jednotlivých zemích,
- minimalizovat „kaskádové“ zdanění.
V jednom projektu investor ze SNS použil holding v EU, který vlastnil ZISIF, jež zase držel soubor SPV s nemovitostmi a venture (rizikovým kapitálem). Správné nastavení umožnilo snížit dopad pravidel CFC díky aktivní činnosti na úrovni fondu a substanci v Česku.
Beneficiární vlastnictví a substance u ZISIF v Česku
Otázka skutečných vlastníků dnes: klíčová nejen pro daňové, ale i pro bankovní kontroly. Pro ZISIF §15 je důležité:
- správně zveřejnit konečné beneficienty (UBO) v českých registrech,
- zajistit reálnou přítomnost (substance): ředitel, adresa kanceláře, lokální compliance zázemí,
- vybudovat korporátní strukturu fondu tak, aby nevznikl dojem „tranzitní“ společnosti bez reálného řízení.
Praxe COREDO potvrzuje: čím čistší a transparentnější je řetězec vlastnictví, tím snadněji probíhá KYC/AML prověrka při otevírání účtů, bankovním financování a transakcích souvisejících s prodejem aktiv fondu.
AML poradenství a Due Diligence pro asijské investory
Pro investory z Asie a SNS rychlost spuštění struktury často naráží na soulad s AML. Banky a regulátoři se dívají zejména na:
- zdroje původu prostředků,
- zázemí klíčových beneficientů,
- soulad profilu investora s deklarovanou investiční strategií fondu.
Tým COREDO obvykle zahajuje projekt ve dvou paralelních blocích:
- AML poradenství: předběžné hodnocení rizik, příprava balíku dokumentů, vybudování logiky původu kapitálu,
- Due Diligence právní: prověření cílové korporátní struktury, hodnocení rizik z hlediska CFC, substance, možných nároků regulatorů.
Takový přístup snižuje riziko, že AML compliance neočekávaně protáhne spuštění ZISIF §15 pro asijské investory o měsíce. Předem rozumíte slabým místům a odstraníte je dříve, než projekt vstoupí před registrující a bankovní orgány.
Rizika a dodržování předpisů: ZISIF proti fondům EU
Compliance ZISIF se často vnímá jako «zjednodušený» a tedy méně rizikový. Ve skutečnosti jsou rizika jiné: méně formálního dohledu, ale větší odpovědnost ředitele a poradců.
AML compliance u ZISIF v Česku a rychlost spuštění
ZISIF §15 osvobozuje od části regulačních postupů AIFMD, ale AML požadavky zůstávají nadále přísné. Mezi klíčové body pozornosti patří:
- KYC všech kvalifikovaných investorů,
- ověření zdrojů prostředků (zejména pro země s vyšším rizikem),
- monitorování operací fondu a podkladových SPV.
Podle zkušeností COREDO dobře nastavený AML compliance zkracuje celkovou dobu spuštění fondu, a ne ji prodlužuje. Pokud zahrnete AML blok do počátečního návrhu struktury, banky a ČNB získají «transparentní obraz» už na vstupu, bez doplňování a upřesňování.
řízení rizik ZISIF §15 s limitem 100 mil. EUR
Inovativní řízení rizik pro ZISIF §15 s limitem aktiv 100 mil. EUR se opírá o tři pilíře:
- diverzifikace aktiv: rozumné rozdělení podle tříd (nemovitosti, venture, dluhové nástroje), geograficky a podle fází projektu,
- sekuritizace aktiv přes SPV pro izolaci rizik projektu (každý větší objekt nebo portfolio, samostatná SPV společnost),
- digitální investiční řešení: využití platforem pro monitorování portfolia, integrace ESG, pravidelné přehodnocování rizik.
V jednom z našich případů ZISIF §15 s aktivy cca 40 mil. EUR v nemovitostech a venture dokázal projít bankovním kreditním due diligence do značné míry proto, že korporátní struktura fondu a SPV umožňovala jasně oddělit rizika každého projektu. Pro banku je to zásadní: izolace rizik projektu činí transakci srozumitelnou.
Legal Opinion a Due Diligence pro ZISIF §15
Trh sekundárních struktur ZISIF roste: klienti často žádají o koupi «hotového ZISIF §15». Typická cena takové struktury je přibližně 17 000 EUR plus náklady na restrukturalizaci. Zde je právní Due Diligence a Legal Opinion nezbytné.
U takových projektů tým COREDO prověřuje:
- historii fondu (zda byly reálné operace, spory, nároky regulátorů nebo bank),
- správnost registrace a compliance ZISIF v ČNB,
- korporátní strukturu fondu a její soulad s cíli kupujícího,
- smluvní dokumentaci s ředitelem, investory a poskytovateli služeb.
Legal Opinion na základě výsledku takového Due Diligence se stává základem pro rozhodnutí: použít hotový ZISIF §15 nebo spustit nový. V některých případech je levnější a bezpečnější vytvořit strukturu «od nuly», než «léčit» zděděná rizika.
ZISIF §15 nebo investiční fond EU: jak vybrat?
Když za námi do COREDO přijde investor s otázkou „co zvolit – ZISIF nebo investiční fond EU“, projdeme pět po sobě následujících kroků.
- Zhodnoťte objem a dynamiku aktiv. Pokud vidíte, že v horizontu 3–5 let objem nepřekročí 100 mil. EUR, ZISIF §15 je téměř vždy optimální pro start. Pokud plánujete škálování investic výrazně nad tuto úroveň, zvažujte investiční fond EU jako cílový model, a ZISIF jako přechodné stadium nebo samostatnou „kapsu“ pro specifickou strategii.
- Proveďte právní due diligence a AML konzultace. V této fázi je důležité pochopit, jak zvolená struktura ladí s vašimi osobními a korporátními daňovými režimy (KIK, konečné vlastnictví), a jak rychle projdete AML prověrkami bank a regulátorů.
- Spočítejte ROI s ohledem na strukturu nákladů. Pro venture projekty a nemovitosti ve fondech ZISIF §15 často poskytuje lepší netto‑ROI díky nižším fixním nákladům na správní společnost a Licencování. Investiční fond EU vychází lépe, pokud pracujete s velkými institucionálními investory a jejich požadavky na governance převáží dodatečné náklady.
- Integrujte fond do holdingové struktury s ohledem na pravidla KIK a substance. Zde je důležité zohlednit zemi daňového rezidenství beneficiářů, požadavky na substance v Česku a na úrovni holdingu, stejně jako uplatnění daňových výhod EU.
- Připravte KID (v případě potřeby), registrujte se u ČNB a zřizujte účty. Pro ZISIF §15 – registrace u ČNB a spuštění korporátní struktury fondu; pro licencovaný investiční fond EU, získání finanční licence EU, nastavení fungování AIFM a depozitáře, příprava Key Information Documents pro cílové publikum.
Níže je zjednodušená matice, kterou často používám na schůzkách:
| Scénář | Základní doporučení |
|---|---|
| Škálování podnikání <100 mil. EUR | ZISIF §15 |
| Investoři z Asie/SNS, důraz na flexibilitu a rychlost | ZISIF s promyšleným AML a daňovým plánováním |
| Velcí institucionální investoři, portfolio 150+ mil. EUR | Investiční fond EU (AIF/UCITS, FKI/SICAV) |
| Zaměření na venture/realitní projekty v 1–3 zemích | ZISIF §15 + SPV struktura pro izolaci rizik |
Závěry a doporučení pro investory
Za léta práce týmu COREDO s fondy v Česku a v EU jsem si vytvořil jednoduché pravidlo:
- ZISIF §15 – optimální nástroj pro kvalifikované investory s kapitálem do 100 mil. EUR, pro které jsou důležité rychlost, flexibilita, samostatné řízení a pohodlná integrace do holdingové architektury. Je to praktické řešení pro venture projekty, nemovitosti, sekuritizaci aktiv a klubové transakce, pokud jste připraveni zajistit promyšlený compliance ZISIF a transparentní benefiční vlastnictví.
- Investiční fond EU (AIF/UCITS, včetně FKI/SICAV) – logická volba, když na prvním místě stojí škálování investic, přístup k institucionálním LP, marketing v rámci EU a dlouhodobá strategie, kde dodatečné požadavky AIFMD a vyšší administrativní zátěž se vyplatí díky rozsahu a statutu.
Pokud zvažujete ZISIF §15 nebo investiční fond EU vážně, moje praktické doporučení je jednoduché: začněte podrobným právním posudkem (Legal Opinion) k vaší situaci a modelováním struktury nákladů/ROI na horizontu minimálně 5 let. V COREDO téměř vždy do takové analýzy zahrnujeme hodnocení rizik KIK, substance, AML a scénář škálování. To je základ, na němž lze s jistotou přijímat rozhodnutí, aniž byste se spoléhali na obecné představy o „jednoduchosti“ nebo „prestiži“ jedné či druhé formy.