COREDO – EU Legal & Compliance Services Expertní právní poradenství, licencování finančních služeb (EMI, PSP, CASP dle MiCA) a AML/CFT compliance v rámci celé Evropské unie. Se sídlem v Praze poskytujeme komplexní regulační řešení v Německu, Polsku, Litvě a ve všech 27 členských státech EU.
Gregory Lutsenko
17.11.2025 | 6 minutové čtení
Aktualizováno: 15.10.2026
Zakladatel, který získává peníze investorů, volí mezi SPV (Special Purpose Vehicle), holdingem a regulovaným fondem. V EU fungují investiční fondy podle směrnic AIFMD (2011/61/EU) a UCITS (2009/65/EC) a podle národních zákonů, například podle českého ZISIF. Volba struktury určuje nejen daňové zatížení a míru ochrany aktiv, ale i možnosti škálování, přilákání investorů, řízení rizik a plnění mezinárodních standardů.
Co je SPV a k čemu je potřeba?
SPV je právnická osoba vytvořená pro realizaci konkrétní investiční úlohy nebo strukturování transakce. V praxi COREDO se SPV často používají k izolaci rizik u jednotlivých projektů, získání financování pod konkrétní aktiva nebo vytvoření platformy pro venture investice.
Taková struktura umožňuje efektivně řídit rizika: závazky SPV se netýkají mateřské společnosti a aktiva jsou chráněna před nároky věřitelů v jiných oblastech podnikání. V mezinárodní praxi se SPV využívají při emisích dluhopisů, sekuritizaci, správě nemovitostí a venture transakcích.
Současně má SPV omezení: nedostatečná flexibilita v dlouhodobém řízení aktiv, obtíže při získávání velkého počtu investorů a také nutnost přísného dodržování požadavků AML a KYC v některých jurisdikcích. Řešení vyvinuté v COREDO pro jednoho evropského klienta umožnilo integrovat SPV do struktury holdingu, zajistit transparentnost vůči regulátorům a optimalizovat daňové zatížení.
AIF a UCITS: jaké fondy zná právo EU
Alternativní investiční fond (AIF) podle čl. 4 odst. 1 písm. a) AIFMD je subjekt kolektivního investování, který shromažďuje kapitál od řady investorů, aby jej investoval v souladu s určenou investiční politikou v jejich prospěch.
Druhým režimem EU je UCITS: fondy, které potřebují povolení podle čl. 5 směrnice 2009/65/EC. Ostatní takové subjekty jsou AIF a obhospodařuje je AIFM. Na formě fondu (smlouva, svěřenský fond nebo společnost) ani na tom, zda je otevřený, nebo uzavřený, nezáleží (čl. 2 odst. 2 AIFMD).
Holdingové společnosti a sekuritizační SPV jsou z působnosti AIFMD vyňaty (čl. 2 odst. 3). SPV, která shromažďuje peníze několika investorů podle určené strategie, se ale může ukázat jako AIF.
Její správce pak potřebuje registraci nebo povolení. Registrace stačí, pokud aktiva nepřesahují 100 mil. EUR včetně pákového efektu, nebo 500 mil. EUR bez páky a bez práva na odkup po dobu 5 let (čl. 3 odst. 2 AIFMD).
Plný režim AIFMD znamená povolení správce a povinnou infrastrukturu. Pro každý AIF se jmenuje jeden depozitář (čl. 21 odst. 1). Správce odpovídá za ocenění aktiv, i když pověřil externího znalce (čl. 19 odst. 10).
ZISIF a jiné formy investičních fondů
ZISIF není typ fondu, ale český zákon č. 240/2013 Sb., o investičních společnostech a investičních fondech.
První cestou podle tohoto zákona je fond kvalifikovaných investorů (FKI). Může být podílovým fondem, svěřenským fondem, komanditní společností, s.r.o., akciovou společností, evropskou společností nebo družstvem (§ 101). Samosprávný fond potřebuje povolení ČNB (§ 8) a podíl na něm může nabýt pouze kvalifikovaný investor (§ 272).
Druhou cestou je režim § 15. Právně to není fond, ale osoba bez oprávnění obhospodařovat fondy, která shromažďuje peníze investorů ke společnému investování. Zapisuje se do seznamu ČNB podle § 596 a nesmí přesáhnout rozhodný limit podle § 16: 100 mil. EUR, nebo 500 mil. EUR bez páky a odkupu po dobu 5 let. Její název musí obsahovat „osoba rizikového kapitálu“ bez slova „fond“ (§ 15 odst. 3).
Taková osoba přijímá peníze od investora, který investuje alespoň 125 000 EUR a předem dostal písemné informace o rizicích (§ 15 odst. 4). Investorů s nižší částkou může být nejvýše 20 (§ 15 odst. 6). ČNB v upozornění ze 4. března 2026 zdůrazňuje, že zápis do seznamu je evidenční, nikoli licenční, a že takové investice se nesmějí nabízet veřejnosti.
České varianty rozebírá stránka o finančních licencích v České republice.
V Lucembursku jsou fondy pro profesionální investory RAIF podle zákona ze dne 23. července 2016 a SIF podle zákona ze dne 13. února 2007. Na Kypru AIF a RAIF podle zákona 124(I)/2018 pod dohledem CySEC. V Estonsku fondy upravuje zákon o investičních fondech a dohled vykonává Finantsinspektsioon.
Příklad z praxe COREDO: registrace ZISIF pro venture fond v Estonsku umožnila klientovi sloučit investice do startupů a nemovitosti a zároveň zajistit transparentní právní balení kapitálu pro mezinárodní investory.
SPV nebo regulovaný fond: jak vybrat strukturu?
| Parametr | SPV | Fond pro profesionální investory |
|---|---|---|
| Právní status | Právnická osoba | Právnická osoba nebo smluvní fond (podílový fond, FCP) |
| Investoři | Jakékoli; SPV, která shromažďuje peníze řady investorů, se může stát AIF | Kvalifikovaní nebo dobře informovaní |
| Doba trvání | Flexibilně určeno zakladatelem | Podle dokumentů fondu |
| Zdanění | Záleží na jurisdikci | Záleží na jurisdikci fondu i investora |
| správa aktiv | Zakladatel nebo představenstvo | AIFM, depozitář, oceňování aktiv |
| Rizika | Izolace rizik na úrovni projektu | Diverzifikace, ochrana kapitálu, dohled nad správcem |
Regulovaný fond má smysl, když se kapitál několika investorů shromažďuje dlouhodobě a podle společné strategie.
SPV je vhodné pro jednorázové transakce, sekuritizaci, správu jednotlivých aktiv nebo projektů s omezenou dobou.
Registrace a podpora investičního fondu
Postup registrace investičního fondu se výrazně liší v závislosti na jurisdikci. V Česku získává samosprávný FKI povolení ČNB, kdežto osoba podle § 15 se pouze zapisuje do seznamu ČNB. Lucemburský SIF se zapisuje na seznam CSSF a zápis se rovná povolení (čl. 43 zákona z roku 2007). RAIF povolení CSSF nedostává: do 20 pracovních dnů se zapisuje na seznam obchodního rejstříku RCS (čl. 34).
Kypr: AIF získává povolení CySEC, kdežto RAIF se jen zapisuje do registru CySEC na žádost externího správce (čl. 138). V Estonsku potřebuje povolení Finantsinspektsioon správce veřejných fondů, kdežto malý správce neveřejných fondů svou činnost registruje.
V Asii, podle zkušeností COREDO, je věnována zvláštní pozornost AML postupům a zveřejňování informací o konečných beneficiářích. V Singapuru je například rejstřík kontrolorů povinný od 31. března 2017 a od 30. července 2020 se tyto údaje podávají do centrálního rejstříku ACRA. Od 16. června 2025 společnost údaje každoročně ověřuje: každý rok zasílá kontrolorům oznámení a ti potvrzení podepisují.
Proto je při registraci investičního fondu kriticky důležité zajistit právní strukturování kapitálu s ohledem na požadavky AML, KYC a mezinárodní standardy FATF.
Depozitář a nezávislé ocenění jsou klíčovými prvky infrastruktury fondu. Zajišťují ochranu zájmů investorů, transparentnost operací a soulad s regulačními požadavky.
Řešení realizovaná týmem COREDO v Česku a Estonsku ukázala: integrace profesionálního depozitáře a nezávislého ocenitele aktiv minimalizuje rizika a zvyšuje důvěru ze strany investorů i regulátorů.
Kdo fond spravuje: AIFM, depozitář a oceňování aktiv
AIFM je právnická osoba, jejíž běžnou činností je obhospodařování jednoho nebo více AIF (čl. 4 odst. 1 písm. b) AIFMD). Lucemburský RAIF vždy obhospodařuje externí AIFM s povolením (čl. 4 zákona z roku 2016). Depozitář opatruje finanční nástroje fondu a odpovídá fondu i investorům za jejich ztrátu (čl. 21 odst. 12 AIFMD).
řízení rizik ve fondu je postaveno na vícestupňovém systému kontroly: vnitřní politiky, nezávislé ocenění aktiv, pravidelné audity, dodržování dokumentů fondu. Takový přístup zajišťuje transparentnost, snižuje pravděpodobnost střetu zájmů a chrání zájmy všech účastníků.
Jak fungují fondy kvalifikovaných investorů?
Vstupní hranice do takových fondů je vyšší než u retailových fondů, protože jsou určeny kvalifikovaným investorům. V českém FKI investor písemně prohlásí, že si je vědom rizik, a investuje alespoň 125 000 EUR. Stačí i 1 000 000 Kč, pokud obhospodařovatel písemně potvrdí, že investice odpovídá zázemí a zkušenostem investora (§ 272 ZISIF).
Účast kvalifikovaných investorů umožňuje realizovat složitější a výnosnější strategie.
Do lucemburských RAIF a SIF investuje dobře informovaný investor: institucionální, profesionální, nebo ten, kdo status potvrdil a investuje alespoň 100 000 EUR. Místo částky je přípustné posouzení banky, investičního podniku nebo správce (čl. 2 obou zákonů).
Likvidita podílů je omezená a jejich převod upravují dokumenty fondu.
V Česku je to statut FKI (§ 288 ZISIF), v Lucembursku pravidla správy FCP nebo stanovy a nabídkový dokument (čl. 13 a 38 zákona o RAIF). Pojem z citace níže právo EU nepoužívá: jeho roli hrají tyto dokumenty.
Pravidla správy svěřenského majetku (PDU): základní dokument, který stanoví práva a povinnosti podílníků, způsob ocenění hodnoty aktiv, pravidla rozdělování výnosu, prodloužení a likvidace fondu.
Praxe COREDO ukazuje: důkladné zpracování dokumentů fondu umožňuje předejít většině sporů a zajistit dlouhodobou stabilitu fondu.
Daně a ochrana investic ve fondu
Daňový režim fondu určuje právo státu fondu a daně investora právo státu investora. V některých státech platí pro fondy zvláštní daňová pravidla, v jiných ne, a proto je dobré daně spočítat s poradcem ještě před volbou jurisdikce.
Investice chrání úschova aktiv u depozitáře, nezávislé ocenění a audit.
Tento přístup zajišťuje transparentnost vůči regulátorům, ochranu zájmů investorů a dodržování mezinárodních standardů AML a KYC. Právní ochrana investic je dosažena prostřednictvím vícestupňového systému kontroly: depozitář, pravidelné oceňování aktiv a jasně stanovené dokumenty fondu.
Rizika investic prostřednictvím fondu snižuje diverzifikace aktiv, nezávislé oceňování a dohled správce a regulátorů. Příklad z praxe COREDO: pro fond investující do neobchodovatelných cenných papírů a startupů byla vybudována interní compliance struktura a pravidelný audit, což umožnilo přilákat institucionální investory a snížit náklady na vypůjčený kapitál.
Klíčové závěry a doporučení pro investory a podnikatele
- SPV je optimální pro jednorázové transakce, sekuritizaci a správu jednotlivých aktiv. Pokud shromažďuje peníze několika investorů podle společné strategie, ověřte, zda se nestala AIF.
- Volba struktury fondu závisí na cílech investování, složení aktiv, požadavcích na likviditu, složení investorů a jurisdikci.
- Registrace investičního fondu vyžaduje důkladné právní uspořádání kapitálu, dodržování AML a KYC, správce s povolením nebo registrací a depozitáře.
- Pro minimalizaci rizik je důležité vypracovat dokumenty fondu, zajistit pravidelné oceňování aktiv a transparentnost operací.
- Při výběru právního partnera věnujte pozornost zkušenostem s mezinárodními projekty, znalosti specifik jurisdikcí, dostupnosti komplexních řešení pro registraci, licencování a podporu investičních fondů.
FKI vs RAIF vs SIF: srovnání
| Parametr | Česko: FKI | Lucembursko: RAIF | Lucembursko: SIF |
|---|---|---|---|
| Zákon | ZISIF, zákon č. 240/2013 Sb. | Zákon ze dne 23. července 2016 | Zákon ze dne 13. února 2007 |
| Vstup na trh | Povolení ČNB pro samosprávný fond | Bez povolení CSSF, seznam RCS | Seznam CSSF, který se rovná povolení |
| Obhospodařování | Sám fond nebo investiční společnost | Pouze externí AIFM s povolením | U FCP lucemburská správcovská společnost |
| Investoři | Kvalifikovaní | Dobře informovaní | Dobře informovaní |
| Minimální investice soukromého investora | 125 000 EUR, nebo 1 000 000 Kč s posouzením | 100 000 EUR nebo posouzení | 100 000 EUR nebo posouzení |
| Minimální velikost fondu | — | 1 250 000 EUR do 24 měsíců | 1 250 000 EUR do 24 měsíců |
Glosář klíčových termínů
- AIF: alternativní investiční fond, subjekt kolektivního investování, který investuje kapitál řady investorů podle určené politiky.
- AIFM: právnická osoba, která běžně obhospodařuje jeden nebo více AIF.
- UCITS: fond s povolením podle směrnice 2009/65/EC.
- Depozitář: instituce, která opatruje aktiva fondu; každý AIF má jediného.
- Kvalifikovaný investor (Česko): investor podle výčtu v § 272 ZISIF.
- Dobře informovaný investor (Lucembursko): investor, který smí investovat do RAIF a SIF.
- Osoba podle § 15 ZISIF: osoba rizikového kapitálu, která bez povolení shromažďuje peníze investorů a je zapsána v seznamu ČNB.
Časté dotazy
-
Jak vybrat optimální právní strukturu investičního fondu?
Volba závisí na cílech investování, složení aktiv, požadavcích na likviditu a daních. Pro jednorázové projekty se hodí SPV, pro kapitál několika investorů fond: v Česku FKI nebo režim § 15 ZISIF, v Lucembursku RAIF nebo SIF.
-
Jaké požadavky se kladou na registraci fondu v EU a v Asii?
V EU je potřeba správce s povolením nebo registrací, depozitář, dokumenty fondu a dodržování AML/KYC. V Singapuru společnosti vedou rejstřík kontrolorů a jeho údaje každý rok ověřují.
-
Jak zajistit právní ochranu investic?
Použijte vícestupňovou infrastrukturu: správce, depozitář, nezávislé oceňování aktiv, audit a transparentní dokumenty fondu.
-
Jaká rizika jsou spojena s investicemi přes fond kvalifikovaných investorů?
Omezená likvidita, nutnost přísného dodržování regulatorních požadavků, rizika ohodnocení aktiv. Praxe COREDO ukazuje, že promyšlená struktura a compliance tato rizika minimalizují.
-
Jaký je minimální vstupní práh do fondu kvalifikovaných investorů?
V českém FKI je to 125 000 EUR, nebo 1 000 000 Kč s písemným posouzením. Do lucemburských RAIF a SIF 100 000 EUR, nebo posouzení.
Pokud plánujete založení investičního fondu, strukturování kapitálu nebo daňovou optimalizaci, tým COREDO je připraven nabídnout komplexní řešení zohledňující specifika vašeho podnikání a jurisdikce. Spolehlivá právní infrastruktura je základem dlouhodobého úspěchu ve světě investic.