13 miliardů dolarů čistého zisku za rok, přesně to je částka, kterou podle nejstřídmějších odhadů generuje Tether, největší emitent stablecoinů, v letech 2024–2025. Pro srovnání: příjmy mnoha tradičních bank a správcovských společností s podobným objemem aktiv jsou výrazně nižší. Jak se stalo, že Tether a Circle, emitenti USDT a USDC, se stali neviditelnou “tiskárnou” pro kryptoekonomiku a jejich podnikatelské modely se staly předmětem intenzivního zájmu nejen podnikatelů, ale i regulátorů po celém světě?
Dnes jsou stablecoiny nejen nástrojem pro rychlé mezinárodní transakce nebo zajištění proti volatilitě. Jejich tržní kapitalizace přesahuje 200 miliard dolarů a likvidita USDT a USDC se stala standardem pro institucionální klienty, venture kapitálové fondy a fintech společnosti na všech kontinentech. Za vnější jednoduchostí – jeden token je roven jednomu dolaru – však leží složitý systém zajištění, správy rezerv, spolupráce s bankami a strategických partnerství.
V tomto článku se já, Nikita Veremejev, zakladatel COREDO, pokusím rozebrat obchodní modely Tether a Circle, ukázat jejich skutečné zdroje příjmů, odhalit regulační nuance a dát praktické doporučení pro společnosti, které již používají nebo teprve plánují integraci stablecoinů do svých procesů. Pokud chcete nejen pochopit, jak tento trh funguje, ale získat strategické nápady pro rozvoj podnikání – čtěte až do konce.
Zisk stablecoinů Tether a Circle
Zisk stablecoinů Tether a Circle je z velké části tvořen díky jejich práci s rezervami a investicemi. Abychom pochopili, jak emitenti zajišťují stabilitu tokenů a získávají zisk, je důležité se podívat na jejich přístupy k emisi a rezervám.
Emise a rezervy stablecoinů
Základní logika emise stablecoinů: jednoduchá: každý nový USDT nebo USDC je vydáván pod zajištěním ve fiat měně (obvykle americký dolar) nebo ekvivalentních likvidních aktivech. Klient, ať už jde o burzu, OTC pult nebo institucionálního investora, posílá dolary na bankovní účet emitenta a na oplátku dostává tokeny. Při opačné operaci – odkupu – emitent spaluje tokeny a vrací fiat.
V praxi však zajištění stablecoinů: to nejsou jen fiat vklady. Rezervy Tether a Circle zahrnují americké státní dluhopisy, vklady v bankách, obchodní cenné papíry, a v případě Tetheru také řadu méně transparentních nástrojů. Správa rezerv se stává samostatným zdrojem příjmů: prostředky uložené na účtech pracují pro emitenta, přinášejí úrokový příjem.
Naše zkušenost v COREDO ukázala, že pro velké firemní klienty je klíčovou otázkou nejen likvidita stablecoinů, ale i transparentnost mechanismů odkupu tokenů a kvalita rezervních aktiv. V krizových situacích, například při masových výběrech prostředků: struktura rezerv a schopnost rychle je převést na fiat určuje stabilitu emitenta.
Příjmy z úroků a investic
Hlavní zdroj zisku stablecoinů: úrokový příjem z investování rezerv. V podmínkách vysokých sazeb FEDu v letech 2023–2025 byla výnosnost krátkodobých amerických státních dluhopisů přes 5 % ročně. Při objemu rezerv ve stovkách miliard dolarů i malý rozdíl mezi úrokovou sazbou na aktivech a závazcích emitenta poskytuje miliardové zisky.
Řešení, které jsme v COREDO vyvinuli pro analýzu finančních toků emitentů, umožňuje vymezit několik klíčových prvků:
- Tether investuje významnou část rezerv do státních dluhopisů a dalších likvidních nástrojů a získává úrokový příjem, který prakticky celý zůstává u emitenta. Podle odhadů COREDO v roce 2024 příjmy Tetheru překročily 13 miliard dolarů díky růstu úrokových sazeb a zvýšení objemu emise USDT.
- Circle naopak sdílí až 50% úrokového příjmu s institucionálními partnery, především s Coinbase. To snižuje čistý zisk emitenta, ale zajišťuje stabilní institucionální infrastrukturu a vysokou úroveň důvěry ze strany firemních klientů.
- Kromě úrokových příjmů existují skryté zdroje zisku: poplatky za emisi a odkup tokenů, investice do vysoce výnosných nástrojů, příjmy z operací s kryptoměnovými rezervami a partnerské programy s burzami.
Praxe COREDO potvrzuje: pro společnosti, které pracují s velkými objemy stablecoinů, je důležité zohlednit nejen nominální výnosnost rezerv, ale i rizika spojená se strukturou aktiv a strategiemi řízení likvidity.
Rozdělení příjmů mezi partnery a emitenty
Strategie rozdělení zisků – klíčový rozdíl mezi Tetherem a Circle. V modelu Tether téměř celý úrokový příjem zůstává u emitenta, což zajišťuje maximální ziskovost, ale vytváří konflikty zájmů s institucionálními klienty a partnery. V případě Circle až 50% příjmu z rezerv USDC se rozděluje mezi emitenta a partnery, především Coinbase, což snižuje marži, ale zvyšuje stabilitu ekosystému.
Tým COREDO realizoval projekty pro klienty, kteří považují za klíčové pochopit, jak se příjmy rozdělují mezi emitentem a jejich bankovním partnerem nebo burzou. V řadě jurisdikcí, zejména v EU a Asii, se transparentnost rozdělování příjmů stává požadavkem regulátorů a faktorem při výběru emitenta pro firemní klienty.
Srovnání výkaznictví Tether a Circle
Srovnání výkaznictví Tether a Circle umožňuje pochopit, jak největší emitenti stablecoinů zajišťují důvěru uživatelů k jejich tokenům prostřednictvím pravidelného zveřejňování finančních údajů. Rozdíly v úrovni transparentnosti a roli auditora hrají klíčovou roli ve vnímání spolehlivosti každého projektu, což je zvláště aktuální na pozadí rostoucího zájmu o rezervy a mechanismy kontroly v sektoru stablecoinů.
Zveřejnění rezerv: role auditora
Otázka transparentnosti rezerv: jeden z nejvíce palčivých témat pro trh stablecoinů. Circle publikuje měsíční zprávy o rezervách, a audit Deloitte a Touche, renomovaným auditorem z Big Four, poskytuje další úroveň důvěry. Rezervy USDC jsou uloženy především ve státních dluhopisech USA a na účtech Bank of New York Mellon, což odpovídá institucionálním standardům výkaznictví.
Tether naopak omezuje se na periodické zprávy a neprovádí pravidelný nezávislý audit podle standardů Big Four. To vytváří rizika pro institucionální klienty a komplikuje hodnocení skutečné kvality rezerv.
Zkušenost COREDO v oblasti licencování a compliance pro klienty v EU a Asii ukazuje: pro vstup na nové trhy a práci s velkými institucionálními partnery je nezbytná nejen finanční transparentnost, ale i shoda s mezinárodními standardy auditu a certifikace rezerv.
Transparentnost nebo ziskovost: co si vybrat?
Model Tether ukazuje: minimální transparentnost umožňuje zachovat maximální ziskovost, ale zvyšuje dlouhodobá rizika pro emitenta a klienty. Circle naopak obětuje část příjmů ve prospěch transparentnosti a stability.
V podnikatelské praxi COREDO jsme se setkávali s případy, kdy klienti volili méně ziskový, ale transparentnější stablecoin pro integraci do svých obchodních procesů, zejména za podmínek zpřísnění regulace a požadavků na audit rezerv. Dlouhodobá stabilita podnikání přímo závisí na rovnováze mezi transparentností a ziskovostí, jakož i na schopnosti emitenta přizpůsobit se novým tržním požadavkům.
Regulace stablecoinů v EU, Asii a Africe
Regulace stablecoinů v EU, Asii a Africe výrazně mění globální trh kryptoaktiv. Zavedení jednotných standardů, jako je MiCA v Evropě, vyžaduje od emitentů nové přístupy k transparentnosti a řízení rizik, zatímco země Asie a Afriky postupně formují vlastní pravidla, aby nezůstaly pozadu za světovými trendy. To vytváří nové výzvy a příležitosti pro ziskovost a rozvoj stablecoinů v každém regionu.
Vliv MiCA na ziskovost stablecoinů
Zavedení MiCA (Markets in Crypto-Assets Regulation) v EU se stalo zlomovým bodem pro trh stablecoinů. Nový předpis vyžaduje nejen plné zveřejnění struktury rezerv, ale i pravidelný nezávislý audit, zavedení procedur KYC/AML a omezení emise pro nekvalifikované investory.
Řešení COREDO pro klienty v EU a na Slovensku prokázalo: zavedení MiCA vede k růstu nákladů na compliance a snížení marže emitentů, ale zároveň zvyšuje důvěru ze strany institucionálních klientů. Pro Tether to znamená nutnost přestavět obchodní model, snížit podíl neprůhledných aktiv a zvýšit výdaje na audit a zveřejňování informací. Pro Circle se nové požadavky stávají konkurenční výhodou, umožňující rozšiřovat přítomnost na evropském trhu.
AML/KYC pro byznys
Moderní KYC/AML-procedury a finanční compliance jsou neoddělitelnou součástí podnikové infrastruktury při práci se stablecoiny. Nedodržení těchto požadavků vede k rizikům blokování účtů, pokutám a ztrátě přístupu k klíčovým trhům.
Praxe COREDO v Asii a EU potvrzuje: pro úspěšnou integraci USDT a USDC do podnikových procesů je nutné vybudovat interní compliance-procedury, automatizovat monitorování transakcí a pravidelně provádět audit souladu s požadavky regulátorů. To umožňuje minimalizovat rizika nesouladu a zvyšovat efektivitu práce s institucionálními partnery.
Regulace v Asii a Africe
V Asii se regulace stablecoinů pohybuje od přísných požadavků na licencování (Singapur, Hongkong) po flexibilnější režimy (SAE, některé země jihovýchodní Asie). V Africe je patrný růst institucionální poptávky po transparentních stablecoinech pro přeshraniční platby a ochranu před inflací.
Tým COREDO realizoval projekty na registraci společností a získání finančních licencí v Singapuru, Dubaji a Estonsku, kde klíčovým faktorem úspěchu bylo dodržení místních požadavků na odhalení informací a strategická partnerství s bankami a platebními poskytovateli. Pro rozšíření podnikání v těchto regionech je klíčové vzít v úvahu specifika regulace a vybudovat institucionální infrastrukturu odpovídající mezinárodním standardům.
Rizika pro emitenty a firemní klienty
Rizika pro emitenty a firemní klienty získávají zvláštní význam v podmínkách rychle se měnícího kryptoměnového trhu a omezené regulace. Kromě vysoké volatility a technických složitostí je pro společnosti důležité předem vyhodnotit potenciální hrozby spojené s likviditou, odkupem tokenů a spolehlivostí rezerv, aby mohly minimalizovat možné ztráty a chránit zájmy klientů.
Likvidita a odkup tokenů: kontrola rezerv
Likvidita stablecoinů a schopnost emitenta zajistit rychlý odkup tokenů: klíčové parametry pro firemní klienty. V období tržní turbulence právě kvalita rezervních aktiv a přítomnost stresových testů určuje stabilitu emitenta.
Řešení COREDO pro hodnocení likvidity USDT a USDC zahrnuje analýzu struktury rezerv, diverzifikace aktiv a scénářů stresového testování. Pro společnosti, které pracují s velkými objemy, je důležité pravidelně provádět nezávislou kontrolu rezerv a posuzovat rizika likvidity při případném masovém výběru prostředků.
Takže pro komplexní hodnocení stability je důležité zohlednit nejen interní mechanismy emitenta, ale i vnější makroekonomické faktory, jako je dynamika úrokových sazeb a inflace.
Vliv úrokových sazeb a inflace
Výnosnost stablecoinů přímo závisí na úrokových sazbách FEDu a makroekonomických faktorech. Růst sazeb zvyšuje příjmy Tether a Circle, ale zároveň zvyšuje požadavky na kvalitu rezerv a řízení rizik. Inflace a volatilita na trzích mohou vést k omezení emise a snížení ziskovosti, zejména v podmínkách zpřísnění regulace.
Praxe COREDO ukázala: pro dlouhodobou stabilitu podnikání je nutné zavádět nástroje zajištění úrokových a měnových rizik, a také pravidelně přezkoumávat strategii řízení rezerv s ohledem na změny tržní kapitalizace a požadavky regulátorů.
Pokles důvěry: důsledky pro trh
Pokles důvěry k emitentovi, scénář, který se může naplnit při nedostatečné transparentnosti, problémech s odkupem tokenů nebo zjištění nesouladu se strukturou rezerv. Pro Tether to znamená potenciální odliv kapitálu a zesílení tlaku ze strany regulátorů. Pro Circle jsou rizika spojena s možnými výpadky v partnerské infrastruktuře a změnami v rozdělování příjmů.
Klíčové konkurenční výhody Tether, měřítko a likvidita, ale dlouhodobá stabilita vyžaduje adaptaci na nové standardy transparentnosti a podnikového vedení. Srovnání s tradičními správci aktiv, jako je BlackRock, zdůrazňuje: institucionální poptávka po transparentních a stabilních stablecoinech bude jen růst.
Tether nebo Circle – co vybrat?
Parametry a ukazatele Tether a Circle
| Parametr | Tether (USDT) | Circle (USDC) |
|---|---|---|
| Tržní kapitalizace | ~146 miliard $ (2025) | ~60 miliard $ (2025) |
| Struktura rezerv | Americké státní dluhopisy, hotovost | 80% státních dluhopisů, 20% – Bank of NY Mellon |
| Úroveň transparentnosti | Omezená, nepravidelný audit | Měsíční zprávy, audit Deloitte |
| Výnosnost rezerv | Vyšší (příjem 13 miliard $ v roce 2024) | Nižší, 50% sdílí s Coinbase |
| Rozdělení příjmů | Ve prospěch emitenta | 50%: institucionálním partnerům |
| Hlavní partneři | Kryptoburzy, OTC pulty | Coinbase, Bybit, banky |
| Strategie expanze | Globální expanze | Orientace na compliance a EU |
Tímto způsobem, rozdíly v řízení rezerv, transparentnosti a strategiích partnerství určují specifikum každého stablecoinu a jsou relevantní při hodnocení jejich použití pro podnikání.
Rizika a aplikace stablecoinů pro podnikání
Rizika a aplikace stablecoinů pro podnikání, to nejsou jen nové možnosti pro řízení aktiv a platby, ale také důležité otázky důvěry, regulace a stability. Než začnete tyto nástroje integrovat do podnikových procesů nebo je zvažovat pro investice, měli byste pečlivě zhodnotit klíčová rizika a parametry výběru vhodného stablecoinu.
Jak vybrat stablecoin pro investice
Hodnocení spolehlivosti emitenta je prvním krokem při integraci stablecoinů do firemních procesů. Kritéria výběru zahrnují transparentnost rezerv, přítomnost nezávislého auditu, shodu s institucionálními standardy výkaznictví a kvalitu partnerské infrastruktury.
Tým COREDO doporučuje vyžadovat od emitenta pravidelné zprávy o rezervách potvrzené auditory z Big Four, a také analyzovat strukturu aktiv a mechanismy odkupu tokenů. Pro společnosti působící v EU a Asii se stává povinností vyhovět požadavkům MiCA a místních regulátorů.
Compliance a KYC/AML pro podnikání
Implementace stablecoinů vyžaduje vybudování interních compliance procesů, automatizaci KYC/AML a integraci finančního compliance na všech etapách práce s tokeny. Řešení vyvinuté v COREDO umožňuje automatizovat monitorování transakcí, snížit rizika nesouladu a zvýšit efektivitu spolupráce s bankami a institucionálními partnery.
Pro firemní klienty je důležité nejen splňovat požadavky regulátorů, ale také vybudovat procesy tak, aby minimalizovaly transakční náklady a zvýšily transparentnost operací.
Metryky a KPI při zavádění stablecoinů
Klíčové metriky efektivity zahrnují:
- ROI zavádění stablecoinů do firemních plateb
- Snížení transakčních nákladů ve srovnání s tradičními nástroji
- Úroveň likvidity a rychlost odkupu tokenů
- Podíl operací splňujících požadavky KYC/AML a compliance
- Pravidelnost a kvalita auditu rezerv
Praxe COREDO ukazuje: integrace těchto metrik do firemního výkaznictví umožňuje nejen zvýšit efektivitu práce, ale také minimalizovat strategická rizika při rozšiřování podnikání.
Klíčové poznatky pro podnikání a manažery
- Obchodní modely Tether a Circle ukazují různé přístupy k rovnováze mezi ziskovostí a transparentností. Tether se soustředí na maximalizaci příjmů prostřednictvím minimální transparentnosti, Circle na institucionální stabilitě a compliance.
- Regulace (především MiCA v EU) se stává určujícím faktorem pro dlouhodobou stabilitu a konkurenceschopnost emitentů. Společnosti volící stablecoiny pro firemní platby by měly zohlednit nejen současnou výnosnost, ale i rizika spojená se změnami regulačního prostředí.
- Klíčové jsou pravidelný audit rezerv, transparentnost struktury aktiv a implementace compliance procedur odpovídajících mezinárodním standardům. To minimalizuje rizika nesouladu a zvyšuje důvěru ze strany partnerů a regulátorů.
- Integrace stablecoinů do firemních procesů vyžaduje strategické plánování, hodnocení ROI a zavádění metrik efektivity. Řešení realizovaná týmem COREDO umožňují nejen snížit náklady, ale také zajistit dlouhodobou stabilitu podnikání v podmínkách rychle se měnící finanční ekosystémy.