Právní struktura investičního fondu: od SPV po ZISIF

Nikita Veremeev

17.11.2025 | 6 minutové čtení

Aktualizováno: 17.11.2025

Současný trh nabízí podnikatelům a investorům široký výběr právních struktur investičních fondů. Nejžádanější jsou SPV (Special Purpose Vehicle), podílové investiční fondy (PIF), uzavřené investiční fondy (ZPIF) a specializované formy, jako ZISIF. Volba struktury určuje nejen daňové zatížení a míru ochrany aktiv, ale i možnosti škálování, přilákání investorů, řízení rizik a plnění mezinárodních standardů.

Co je SPV a k čemu je potřeba?

SPV je právnická osoba vytvořená pro realizaci konkrétní investiční úlohy nebo strukturování transakce. V praxi COREDO se SPV často používají k izolaci rizik u jednotlivých projektů, získání financování pod konkrétní aktiva nebo vytvoření platformy pro venture investice.

Taková struktura umožňuje efektivně řídit rizika: závazky SPV se netýkají mateřské společnosti a aktiva jsou chráněna před nároky věřitelů v jiných oblastech podnikání. V mezinárodní praxi se SPV využívají při emisích dluhopisů, sekuritizaci, správě nemovitostí a venture transakcích.

Současně má SPV omezení: nedostatečná flexibilita v dlouhodobém řízení aktiv, obtíže při získávání velkého počtu investorů a také nutnost přísného dodržování požadavků AML a KYC v některých jurisdikcích. Řešení vyvinuté v COREDO pro jednoho evropského klienta umožnilo integrovat SPV do struktury holdingu, zajistit transparentnost vůči regulátorům a optimalizovat daňové zatížení.

PIF a ZPIF: rozdíly a typy fondů

Podílový investiční fond (PIF) je majetkový celek, který je ve svěřenecké správě správcovské společnosti.

V PIFu podílníci nabývají podíl (podílový list) v celkovém fondu aktiv a správa probíhá na základě pravidel svěřenecké správy (PDU). Otevřené PIFy zajišťují vysokou likviditu, podíl lze prodat kdykoli a vstupní práh je minimální. Pro dlouhodobé a složité investiční strategie se optimálním nástrojem stává uzavřený investiční fond (ZPIF).

ZPIF se vyznačuje pevně stanovenou dobou trvání, omezeným počtem podílníků a možností investovat do méně likvidních aktiv, nemovitostí, venture projektů, soukromých společností a nelikvidních cenných papírů. Vstupní práh do ZPIF je obvykle vyšší a likvidita investičních podílů je omezená: lze je realizovat pouze po skončení doby fondu nebo na sekundárním trhu.

V některých jurisdikcích je umožněno zřízení ZPIF pro jediného zakladatele, což otevírá nové možnosti pro strukturování soukromého kapitálu. Praxe COREDO potvrzuje: ZPIF je efektivní nástroj pro dlouhodobé investice, optimalizaci zdanění a ochranu aktiv.

Právní regulace PIF a ZPIF vyžaduje povinnou registraci investičního fondu, schválení pravidel svěřenecké správy, zapojení specializovaného depozitáře a registrátora. V EU se například uplatňují směrnice UCITS a AIFMD, a ve Velké Británii pravidla FCA pro alternativní investiční fondy.

ZISIF a jiné formy investičních fondů

ZISIF (Specialized Investment Fund) je specializovaná forma fondu určená kvalifikovaným investorům a složitým investičním strategiím.

Takové struktury jsou široce rozšířené v Lucembursku, na Kypru, v Estonsku a v Česku. Umožňují pružně řídit aktiva, používat smíšené investiční strategie a minimalizovat daňové zatížení díky speciálním režimům.

Příklad z praxe COREDO: registrace ZISIF pro venture fond v Estonsku umožnila klientovi sloučit investice do startupů a nemovitosti a zároveň zajistit transparentní právní balení kapitálu pro mezinárodní investory.

SPV nebo ZPIF: jak vybrat strukturu?

Parametr	SPV	ZPIF
Právní status	Právnická osoba	Majetkový celek ve svěřenském řízení
Likvidita	Omezená	Omezená (výstup po uplynutí období nebo na sekundárním trhu)
Doba trvání	Flexibilně určeno zakladatelem	Pevně stanovená, s možností prodloužení
Zdanění	Záleží na jurisdikci	Často zvýhodněný režim, optimalizace zdanění přes ZPIF
správa aktiv	Správa zakladatelem nebo představenstvem	Správcovská společnost, specializovaný depozitář, oceňovatel
Rizika	Izolace rizik na úrovni projektu	Diversifikace, ochrana kapitálu, dohled regulátora

Výhody ZPIF pro podnikání jsou zřejmé při potřebě dlouhodobého strukturování investic, svěřenského řízení aktiv, vytvoření platformy pro kvalifikované investory a optimalizace zdanění.

ZPIF umožňuje realizovat složité investiční strategie, integrovat řízení nemovitostí, venture projekty a soukromé společnosti. SPV je vhodné pro jednorázové transakce, sekuritizaci, správu jednotlivých aktiv nebo projektů s omezenou dobou.

V jednom z případů COREDO pro mezinárodní developerskou skupinu byla realizována kombinovaná struktura: SPV byl použit pro akvizici a správu jednotlivých nemovitostí, zatímco ZPIF pro sjednocení investic a rozdělení výnosů mezi podílníky s ohledem na daňové výhody.

Registrace a podpora investičního fondu

Ilustrace k oddílu „Registrace a podpora investičního fondu“ ve článku „Právní struktura investičního fondu – od SPV po ZISIF“
Postup registrace investičního fondu se výrazně liší v závislosti na jurisdikci. В странах ЕС (например, Люксембург, Kypr, Estonsko) registrace fondu vyžaduje schválení stanov, pravidel svěřenecké správy, zapojení licencovaných správcovských společností, specializovaného depositáře a registrátora investičních fondů. V Británii funguje licenční systém FCA, a v Singapuru: licence MAS pro správcovské společnosti a fondy.

V Asii, podle zkušeností COREDO, je věnována zvláštní pozornost AML postupům a zveřejňování informací o konečných beneficiářích. V Singapuru například od roku 2025 jsou všechny společnosti povinny vést rejstřík kontrolorů a každoročně údaje potvrzovat. Nedodržení těchto požadavků přináší přísné pokuty a dokonce trestní postih.

Proto je při registraci investičního fondu kriticky důležité zajistit právní strukturování kapitálu s ohledem na požadavky AML, KYC a mezinárodní standardy FATF.

Svěřenecké řízení a specializovaný depositář jsou klíčovými prvky infrastruktury fondu. Zajišťují ochranu zájmů investorů, transparentnost operací a soulad s regulačními požadavky.

Řešení realizovaná týmem COREDO v Česku a Estonsku ukázala: integrace profesionálního depositáře a nezávislého ocenitele aktiv minimalizuje rizika a zvyšuje důvěru ze strany investorů i regulátorů.

Správa aktiv prostřednictvím ZPIF

Ilustrace k oddílu „Správa aktiv prostřednictvím ZPIF“ v článku „Právní struktura investičního fondu – od SPV po ZISIF“
Organizace správy aktiv v ZPIF vyžaduje jasně nastavenou strukturu řídicích orgánů: správcovská společnost, specializovaný depozitář, registrátor, nezávislý oceňovatel aktiv. Každý prvek má svou roli: správcovská společnost odpovídá za investiční strategii, depozitář za úschovu a evidenci aktiv, registrátor za vedení rejstříku podílníků, oceňovatel za pravidelné ocenění hodnoty aktiv.

ZPIF umožňuje investovat do širokého spektra aktiv: nemovitosti jako aktivum, venture projekty, soukromé společnosti, neobchodovatelné cenné papíry. V praxi COREDO se často realizují smíšené investiční fondy, kombinující několik tříd aktiv za účelem diverzifikace a zvýšení návratnosti (ROI) investic prostřednictvím ZPIF.

Intervalové PIFy (IPIF) poskytují dodatečnou flexibilitu: podílníci mohou vystupovat z fondu v určitých intervalech, což zvyšuje likviditu investičních nástrojů.

řízení rizik v ZPIF je postaveno na vícestupňovém systému kontroly: vnitřní politiky, nezávislé ocenění aktiv, pravidelné audity, dodržování pravidel správy svěřeneckého majetku (ПДУ). Takový přístup zajišťuje transparentnost, snižuje pravděpodobnost střetu zájmů a chrání zájmy všech účastníků.

Jak fungují uzavřené podílové fondy?

Ilustrace k oddílu «Jak fungují uzavřené podílové fondy?» v článku «Právní struktura investičního fondu — od SPV po ZISIF»
Vstupní hranice do ZPIF bývá obvykle vyšší než u otevřených fondů, což vyplývá z orientace na kvalifikované investory. Nicméně pro určité strategie je povoleno založení ZPIF pro jediného zakladatele, což je žádané při strukturování soukromého kapitálu nebo rodinných kanceláří.

Účast kvalifikovaných investorů umožňuje realizovat složitější a výnosnější strategie.

Likvidita podílových jednotek je omezená: sekundární trh s podíly ZPIF se rozvíjí, ale stále zaostává objemem za trhem akcií a dluhopisů.

Předání podílů třetím osobám je možné pouze se souhlasem správcovské společnosti nebo v rámci stanovených pravidel. Doba trvání fondu je fixní, ale je možné prodloužení doby trvání ZPIF nebo předčasná likvidace ZPIF při nastání určitých podmínek, uvedených v PDU.

Pravidla správy svěřenského majetku (PDU): základní dokument, který stanoví práva a povinnosti podílníků, způsob ocenění hodnoty aktiv, pravidla rozdělování výnosu, prodloužení a likvidace fondu.

Praxe COREDO ukazuje: důkladné zpracování PDU umožňuje předejít většině sporů a zajistit dlouhodobou stabilitu fondu.

Optimalizace zdanění a ochrana investic prostřednictvím ZPIF

Ilustrace k oddílu „Optimalizace zdanění a ochrana investic prostřednictvím ZPIF“ v článku „Právní struktura investičního fondu — od SPV po ZISIF“

Jednou z klíčových výhod ZPIF je optimalizace zdanění. V mnoha jurisdikcích jsou příjmy fondu osvobozeny od daně z příjmů, zdanění se uplatní až na úrovni podílníků při rozdělení výnosu.

To umožňuje efektivně strukturovat transakce prostřednictvím ZPIF, minimalizovat daňová rizika a zajistit právní ochranu investic.

Команда COREDO неоднократно реализовывала проекты по структурированию сделок через ЗПИФ для инвестиций в частные компании, недвижимость и венчурные проекты.

Tento přístup zajišťuje transparentnost vůči regulátorům, ochranu zájmů investorů a dodržování mezinárodních standardů AML a KYC. Právní ochrana investic je dosažena prostřednictvím vícestupňového systému kontroly: specializovaný depozitář, nezávislý registrátor, pravidelné oceňování aktiv a jasně stanovená pravidla svěřenecké správy.

Rizika investic prostřednictvím ZPIF se minimalizují díky diverzifikaci aktiv, nezávislému oceňování a přísnému dohledu ze strany správcovské společnosti a regulátorů. Příklad z praxe COREDO: pro fond investující do neobchodovatelných cenných papírů a startupů byla vybudována interní compliance struktura a pravidelný audit, což umožnilo přilákat institucionální investory a snížit náklady na vypůjčený kapitál.

Klíčové závěry a doporučení pro investory a podnikatele

Ilustrace k oddílu «Klíčové závěry a doporučení pro investory a podnikatele» v článku «Právní struktura investičního fondu — od SPV po ZISIF»

SPV je optimální pro jednorázové transakce, sekuritizaci a správu jednotlivých aktiv. ZPIF: nástroj pro dlouhodobé investice, svěřenské řízení, optimalizaci daní a ochranu kapitálu.
Volba struktury fondu závisí na cílech investování, složení aktiv, požadavcích na likviditu, složení investorů a jurisdikci.
Registrace investičního fondu vyžaduje důkladné právní uspořádání kapitálu, dodržování AML a KYC, zapojení profesionálních správcovských společností a specializovaného depozitáře.
Pro minimalizaci rizik je důležité vypracovat pravidla svěřenského řízení, zajistit pravidelné oceňování aktiv a transparentnost operací.
Při výběru právního partnera věnujte pozornost zkušenostem s mezinárodními projekty, znalosti specifik jurisdikcí, dostupnosti komplexních řešení pro registraci, licencování a podporu investičních fondů.

Účelová společnost vs podílový fond vs uzavřený podílový fond: srovnání

Parametr	SPV	ПИФ (otevřený)	ЗПИФ (uzavřený)
Právní status	Právnická osoba	Majetkový komplex	Majetkový komplex
Likvidita	Omezená	Vysoká	Omezená
Doba trvání	Flexibilní	Neomezený	Fixní
Zdanění	Podle jurisdikce	Podle jurisdikce	Často zvýhodněné
Řízení	Zakladatel/ředitelé	Správcovská společnost	Správcovská společnost, depozitář
Minimální vstupní práh	Nízký	Nízký	Střední/Vysoký

Glosář klíčových termínů

PDU (Pravidla svěřenecké správy): základní dokument fondu, určující práva držitelů podílů, postup správy a likvidace.
Svěřenecká správa: předání aktiv do správy profesionální společnosti na základě PDU.
Specializovaný depozitář: nezávislá organizace zodpovědná za uchovávání a evidenci aktiv fondu.
Registrátor investičních fondů: vede rejstřík držitelů podílů, zajišťuje transparentnost operací.
Kvalifikovaný investor: investor, který splňuje stanovená kritéria týkající se zkušeností, kapitálu a znalostí.
Neobchodovatelné cenné papíry: nástroje, které se neobchodují na burze (např. podíly v soukromých společnostech).
Intervalový PIF (IPIF): fond, ve kterém lze podíl vykoupit pouze v určitých časových intervalech.

Časté dotazy

Jak vybrat optimální právní strukturu investičního fondu?

Volba závisí na cílech investování, složení aktiv, požadavcích na likviditu a daňové optimalizaci. Pro jednorázové projekty se hodí SPV, pro dlouhodobé a diverzifikované: ZPIF nebo ZISIF.
Jaké požadavky se kladou na registraci fondu v EU a v Asii?

Je nutná registrace u regulátora, schválení PDU, angažování správcovské společnosti, depozitáře a registrátora, a také dodržování AML/KYC.
Jak zajistit právní ochranu investic?

Použijte vícestupňovou infrastrukturu: správcovská společnost, specializovaný depozitář, nezávislý registrátor, pravidelné oceňování aktiv, transparentní pravidla správy svěřenského majetku.
Jaká rizika jsou spojena s investicemi přes ZPIF?

Omezená likvidita, nutnost přísného dodržování regulatorních požadavků, rizika ohodnocení aktiv. Praxe COREDO ukazuje, že promyšlená struktura a compliance tato rizika minimalizují.
Jaký je minimální vstupní práh do ZPIF?

V závislosti na jurisdikci a strategii fondu může práh činit od několika tisíc až po stovky tisíc eur.

Pokud plánujete založení investičního fondu, strukturování kapitálu nebo daňovou optimalizaci, tým COREDO je připraven nabídnout komplexní řešení zohledňující specifika vašeho podnikání a jurisdikce. Spolehlivá právní infrastruktura je základem dlouhodobého úspěchu ve světě investic.

Právní struktura investičního fondu od SPV po ZISIF