Падение рубля или новая опасность для рынка ценных бумаг России?

Сложная ситуация наблюдается в секторе российских государственных ценных бумаг. Как заявляют эксперты рынка, инвесторы по всему миру перестают интересоваться данным направлением и переходят на иные финансовые направления, так что возможно в ближайшее время этот сектор рынка попадет в очень затруднительное положение.

Уже сейчас наблюдается падение интереса инвесторов к российским федеральным облигациям. Те резиденты, которые играют на разнице ставок, снизили процент покупок российских бумаг. И это вполне оправдано, достаточно лишь взглянуть на статистику доходности акций. Ставка на год определяется в 8.7% в среднем, а на два года — в 9.09%. При этом ожидается, что в 2019 году доходность акций составит всего 7.65% и только к 2020 году сможет чуть подняться – до 7.8%. Как заявляют активные инвесторы, такие показатели вряд ли можно считать особенно привлекательными.

Сегодня определяющую роль в формировании спроса на бумаги играет такой показатель, как процентный своп. Это инструмент, который представляет собой контракт на две стороны, сутью которого является взаимный обмен платежами. Действует это так: в оговоренные сроки один участник контракта оплачивает фиксированную ставку, а в ответ получает платеж по плавающей. Процентный своп – инструмент, который активно используется международными представителями рынка ценных бумаг, а значит показатели этого индикатора определяются именно ими.

Как объясняет крупный инвестор Александр Лосев, представители российского рынка сегодня не могут функционировать наравне с иностранными представителями. Дело в том, что геополитическая и экономическая ситуация в мире не лучшим образом сказалась на развитии данного направления. Санкции, наложенные на банки России, привели к сокращению возможностей иностранным резидентам участвовать в экономической деятельности страны. Вот почему сейчас именно они решают, по какой траектории будет развиваться российский сектор ОФЗ.

При этом уровень ставок, определяемый резидентами для ОФЗ, является индикатором их интереса к данной нише. Если рассматривать финансовые обзоры зарубежных представителей, то чаще всего в оценке ситуации на рынке бумаг России фигурирует именно этот показатель для отражения выгод при инвестировании в госдолг России.

Александр Лосев поясняет, что если ставка по процентному свопу выше ОФЗ, то интерес к рынку России падает, потому что иностранные резиденты не видят для себя перспектив инвестирования. С этим же соглашаются и другие эксперты, считая, что при дальнейшем повышении процентных свопов рынку России придется очень непросто. Об этом же говорит и статистика – за прошедший квартал доля иностранного капитала в ОФЗ сократилась до 28% с 35%.

Что будет с российским рублем?

Смена приоритетов в рынке ОФЗ и свопов объясняется рядом факторов. Нестабильность экономики, отток инвесторов и капиталов, политические разногласия – все это циклически повторяется и приводит к слишком большому резонансу. Хотя опыт такой ситуации у России уже есть. Так, в 2014 году аналогичные проблемы привели к разрыву в показателях в целых 10%.

Одновременно иностранные инвесторы стремятся занять как можно больше места в нише процентных свопов. Объясняется это тем, что многие представители рынка предсказывают возможный запрет на покупку госдолга, что вызовет и рост ставок. Если рассматривать это на фоне заявления главы Центробанка о том, что в ближайшее время планируется повышение ключевой ставки, опасения вполне оправданы.

И нельзя сказать, что такие данные – новинка. Информация о возможном запрете участия иностранных резидентов в ОФЗ появилась еще в начале года. Хотя на тот момент представительство США выступило с заявлением, что такие меры осуществлены не будут. Причина – обоюдный вред, который затронет не только Россию, но и международный финансовый рынок, в том числе негативно отразится на американских инвесторах. Но уже в конце лета в США появился проект закона о том, чтобы ввести запрет на покупку ОФЗ России.

Но в любом случае ситуация скажется негативно на российском рубле. По подсчетам экспертов, если законопроект будет принят, то рубль станет слабее на 15%, если же останется запрет на покупку только новых бумаг – снижение будет в районе 5%.

Уже сейчас можно наблюдать ослабление российской валюты, которая опустилась на отметку 67.7 за доллар (конец августа 2018). Не стоит отрицать того факта, что возможно волнения были запланированы и напрямую связаны с опубликованием в США нового законопроекта. Но несмотря на происходящие события, Минфин принял решение стабилизировать рубль, поэтому приостановил покупку валюты на международном рынке. Теперь валюта проходит только от Центробанка России.

Но многие эксперты рынка осуждают действия Минфина, считая, что именно они привели к такому явному разрыву между ставками. Еще в начале весны министерство слишком агрессивно скупало валюту, объемы которой доходили до 400 миллиардов за раз. Такая нагрузка оказалась непосильной рублю. Расхождение между учетными ставками ЦБ и ФРС значительно повлияло на доходность инвесторов, играющих на принципе carry trade.

Стоит отметить, что сейчас объем рынка ОФЗ увеличивается. По итогам 6 месяцев он вырос с 6.8 до 7.2 трлн. рублей. Отмечается, что сейчас рублевая ликвидность характеризуется профицитом, что позволяет сдерживать рост бумаг на внутреннем рынке.

Высказываются предположения, что при сохранении ситуации и отсутствии внешних факторов потребуется не более 3-4 месяцев, чтобы разрыв между ставками по свопам и ОФЗ устранился. Также предполагают, что если ЦБ примет решение об изменении учетной ставки, то уже к концу года доходность по ОФЗ значительно вырастет.