Никита Веремеев
05.03.2026 | 6 мин чтения
Обновлено: 05.03.2026
С 2016 года я веду
COREDO как компанию, в ДНК которой — международная регистрация компаний, лицензирование финансовых сервисов, AML-консалтинг и комплексная поддержка бизнеса. Мы закрываем задачи клиентов в ЕС, Чехии, Словакии, на Кипре, в Эстонии, Великобритании, Сингапуре и Дубае. За эти годы команда COREDO реализовала десятки проектов по выходу на новые рынки капитала. И сегодня я хочу говорить о Бразилии — одной из самых интересных и требовательных юрисдикций для управления активами и прямых инвестиций.
B3 и инвестиционный потенциал Бразилии
Бразилия: крупнейший рынок Латинской Америки с глубокой биржевой инфраструктурой B3, активным долговым и производным сегментами, сильным агросектором и инфраструктурным строительством. Инвестиции в Бразилии для иностранцев притягивают сочетанием масштаба, диверсификации и доходности. Но реальный доступ к этому потенциалу начинается там, где сходятся регуляция CVM, требования Banco Central do Brasil и фактическое исполнение комплаенса на уровне ANBIMA и COAF. Практика COREDO подтверждает: корректная структуризация на входе экономит месяцы, а иногда и годы.
Почему Бразилия в фокусе управляющих
Наш опыт в COREDO показал, что спрос формируют три кластера: частный капитал (private equity и венчур через FIP и FIA), долговые стратегии (FIDC, дебюты эмитентов среднего сегмента), а также недвижимость и инфраструктура (FII и проектные SPV). Бразильская макроэкономика циклична, но длинные тренды, урбанизация, агроэкспорт, логистика: обеспечивают внятную базу для оценки ROI. В индексации арендных и концессионных платежей часто участвует IPCA, а для коммерческих контрактов встречается IGP-M, что влияет на денежные потоки и ковенанты.
Валютный риск в Бразилии
Валютный риск в Бразилии критичен. Реал (BRL) волатилен, а стоимость хеджа меняется вместе с кривой DI и долларовой ставкой. Для долгосрочных портфелей мы проектируем стратегию хеджирования на основе форвардов, свопов и опционов, тестируем ее на стресс-сценариях и моделируем VaR. Решение, разработанное в COREDO, связывает валютную политику с ликвидностью фонда и правилами выкупа (redemption policy), чтобы не возникал разрыв между обещанной инвесторам ликвидностью и возможностью хеджировать.
Стратегия входа от холдинга до фонда
Грамотная структура определяет налоги, доступ к капиталу и операционные издержки. В простых кейсах мы используем onshore-компанию в Бразилии и контролирующий холдинг в Европе, чаще в Люксембурге, который удобен для фондовых структур и DTA-сети. В более гибких конфигурациях подключаем
оффшорные юрисдикции (Кайман, BVI) для LP-структур, где это уместно по профилю инвесторов и отчетности.
Правовая форма SPV: Ltda или S.A.
Для инвестиционных проектов обычно подходят Sociedade Limitada (Ltda.) и Sociedade Anônima (S.A.). Ltda. проще в управлении и подойдет для SPV и совместных предприятий, когда важна скорость и контроль. S.A. уместна при привлечении институциональных инвесторов, выпуске ценных бумаг и более сложном корпоративном управлении. В проектах COREDO мы фиксируем корпоративные права через SHA (shareholders’ agreement), настраиваем drag/tag-along, правила распределения, ковенанты, а также используем escrow agreements и четкие SPA-механики на входе/выходе.
Для совместных предприятий (JV) с бразильскими партнерами я настаиваю на прозрачном распределении reserved matters и комплаенс-обязательств. Контракты доверительного управления и доверенности (procuração) в бразильском праве требуют внимательного определения полномочий управляющего и порядка отзыва. Это снижает риск спорных интерпретаций и ускоряет операционные решения.
Onshore vs offshore: CFC и DTA
Структуры холдингов onshore vs offshore отличаются по налогообложению, отчетности и восприятию банками и регуляторами. Налоговое планирование для иностранных инвесторов в Бразилии должно учитывать соглашение об избежании двойного налогообложения (DTA), правила контролируемых иностранных компаний (CFC) в стране резидентности инвестора и риск создания постоянного представительства (permanente estabelecimento, PE). Мы закладываем в модель распределение функций, рисков и активов между уровнями структуры и документируем это в трансферном ценообразовании (preços de transferência), чтобы снизить претензии.
Практика COREDO подтверждает, что ранняя сверка с международными CFC-правилами (например, по пассивным доходам фонда) часто меняет выбор страны холдинга. Мы анализируем режимы налогообложения дивидендов, процентов и прироста капитала, а также условия репатриации прибыли из Бразилии, чтобы итоговый IRR отражал реальные денежные потоки после налогов и IOF.
Регистрация компании в Бразилии
регистрация компании в Бразилии для иностранного управляющего начинается с выбора адреса, уставных документов и назначения местного представителя. Необходимы CNPJ для юрлица и CPF для уполномоченных физлиц. Иностранные инвестиции регистрируются в RDE-IED через Banco Central do Brasil, что критично для законной репатриации капитала и дивидендов. Команда COREDO сопровождает подготовку документов, апостилирование и их подачу через электронные порталы, синхронизируя процесс с открытием банковских счетов и выбором кастодиана.
Доступ к рынку капитала: CVM, ANBIMA, B3
Разбираясь с выходом на бразильский рынок капитала, важно учитывать требования и функции таких ключевых институтов, как CVM, ANBIMA и B3. Ниже пошагово объясним, какие юридические, операционные и регистрационные действия потребуются иностранному управляющему для получения доступа и соответствия местным правилам.
Как иностранному управляющему получить доступ к бразильскому рынку капитала
Доступ к рынку капитала проходит через Comissão de Valores Mobiliários (CVM). Регистрация управляющего в CVM и Лицензирование и регистрация управляющих иностранными фондами в Бразилии требуют доказать организационную структуру, процедуры управления рисками, комплаенс и независимый контроль. Мы готовим политики, описания инвестиционного процесса, матрицу конфликтов интересов и DR-планы, опираясь на стандарты ANBIMA.
Некоторые стратегии допускают работу по модели advisory с локальным лицензиатом или структуру субадвайза. Я предлагаю сравнивать модели по совокупной стоимости владения: регистрационные сроки, требования к штату, ответственность директоров, а также эффект на расходы фонда и скорость запуска.
Создание фонда в Бразилии
При создании фонда в Бразилии (fundos de investimento) ключевой выбор — правовая оболочка: FIP для частного капитала, FIDC для секьюритизации дебиторки, FII для недвижимости, FIA для публичного equity. Тип фонда диктует требования к диверсификации, оценке NAV, допустимым активам и уровню раскрытия. Мы подбираем администратора, кастодиана, аудитора и transfer agent, а также выстраиваем процессы подсчета NAV и disclosure в CVM.
COREDO помогает сформулировать политику управления ликвидностью и redemption policy, если структура открытая. Мы увязываем расчет management fee, performance fee и carried interest с целями фонда и рыночной практикой. Это помогает пройти анкетирование институциональных LP и соответствовать стандартам ANBIMA по прозрачности.
Custody и clearing через B3
Как организовать custody и clearing через B3, практический вопрос первого месяца. Мы проводим Due Diligence кастодиальных банков, оцениваем их опыт с иностранными управляющими, функционал отчетности, SLA по корпоративным событиям и возможность реального времени для мониторинга. Клиринговая инфраструктура и расчётные системы B3 задают операционные окна; это влияет на cut-off для заявок, порядок corporate actions и процедуры по голосованию.
Выбор и ответственность custodian banks в Бразилии детально регламентированы. Решение, разработанное в COREDO, объединяет контроль поставщиков услуг, чек-лист требований CVM и ANBIMA и сценарии отказоустойчивости, чтобы сократить операционный риск.
Compliance и AML в Бразилии
В условиях Compliance и AML в Бразилии управляющим активами важно выстроить надёжную систему контроля клиентов и рисков. Понимание процедур KYC, различий между CDD и EDD и корректная идентификация beneficial ownership, ключевые элементы этой системы, обеспечивающие соответствие регуляторным требованиям и снижение операционных рисков.
KYC, CDD/EDD и beneficial ownership
AML в Бразилии для управляющих активами регулируется COAF и требует строгих процедур KYC, CDD и EDD. Мы проектируем риск-скоринг клиентов, проверку beneficial ownership и контроль санкций и screening. Требования по раскрытию бенефициарных владельцев (beneficial ownership) ужесточились, и банки не открывают счета без ясной структуры собственности и источника средств.
Команда COREDO внедряет комплаенс-процедуры с учетом профиля инвесторов: PEP, сложные трасты, оффшорные холдинги. Для высокорисковых клиентов мы запускаем EDD и согласовываем триггеры для постоянного мониторинга транзакций в реальном времени, что помогает соответствовать стандартам AML/CFT и внутренним политикам кастодианов.
FATCA/CRS и трансграничное соответствие
Соответствие FATCA и CRS при работе с бразильскими активами — удел не только администраторов, но и управляющего. Мы выстраиваем сбор самосертификаций, обновление статусов и корректную передачу данных в администрирующие институты. Для трансграничных транзакций важно учитывать IOF и локальные валютные правила (câmbio), чтобы структура платежей была законной и предсказуемой по срокам.
Комплаенс при управлении активами в Бразилии включает практики управления конфликтом интересов, персональные сделки сотрудников, подарки и развлечения, а также wall-crossing-процедуры в сделках M&A. Практика COREDO подтверждает, что формализация этих правил упрощает общение с CVM и снижает нагрузку при аудите.
Налогообложение инвестиций в Бразилии
Вопросы налогообложения в сфере инвестиций в Бразилии имеют сложную структуру и критически влияют на итоговую доходность. Дальше разберём ключевые
налоговые обязательства: IRPJ, CSLL, IOF — и механизмы репатриации средств.
Репатриация: IRPJ, CSLL, IOF
Налогообложение инвестиций в Бразилии строится вокруг IRPJ и CSLL для компаний, а также специальных режимов для фондов. Мы моделируем условия и налоги для репатриации дивидендов и продажи активов, учитывая DTA и удерживаемые налоги. IOF как налог на финансовые операции влияет на краткосрочные займы, конверсию валюты и инвестиционные инструменты: это важно учесть в денежных потоках.
Как минимизировать налог на прибыль (IRPJ) и CSLL для инвестиционного фонда: вопрос структуры. Правильно подобранный вид фонда и распределение доходов между уровнями группы с учетом preços de transferência позволяют легально снизить нагрузку. COREDO готовит методологию трансферного ценообразования и документацию по функциям и рискам, чтобы отстоять позицию перед Receita Federal.
CFC и transfer pricing
CFC правила и влияние на структуру иностранных управляющих мы проверяем в каждом проекте, особенно когда инвесторы, фонды из Европы или Азии. Для процентов, роялти и management fee мы тестируем arm’s length и применимость safe harbors. Прибыль контролируемых компаний и фондовых структур мы соотносим с требованиями страны инвестора, чтобы исключить двойное налогообложение и соблюсти substance.
Влияние соглашений об избежании двойного налогообложения на доходы фондов мы оцениваем на уровне получателя и источника, синхронизируя бразильские удержания и иностранные кредиты/освобождения. Команда COREDO использует матрицы налогообложения, которые обновляются по мере изменения правил, чтобы клиенты принимали решения на актуальных данных.
Счета и отчётность в middle/back office
Операции компании опираются на корректно организованные счета, прозрачную отчётность и слаженную работу middle/back office; именно эти элементы обеспечивают
безопасность активов и соответствие регуляторным требованиям. В следующих разделах разберём практические нюансы работы с банковскими счетами и кастодианами, а также связанные процедуры учёта и контроля.
Банковские счета и кастодиан
Банковские счета и кастодиан в Бразилии — отдельный поток работы. Мы формируем пакет документов с апостилем, готовим опросники по источникам средств, beneficial ownership и политикам AML/CFT. Какие банковские и кастодиальные сервисы выбрать для иностранных управляющих зависит от стратегии: публичные акции, частный капитал, долговые структуры или недвижимость.
Как организовать due diligence местных активов и контрагентов — еще один критический процесс. COREDO выстраивает чек-листы юридического, налогового и операционного due diligence, включая проверку лицензий, судебных рисков и ESG-факторов. Это становится основой для инвестиционного меморандума и последующего мониторинга.
Реестры и отчётность
Реестры и отчетность включают CNPJ, RDE-IED, налоговые декларации и обязательные уведомления в Receita Federal и CVM. Мы вводим операционные календари с дедлайнами и ответственными лицами, чтобы команда управляющего выдерживала сроки. Регистрация отчетности через электронные порталы сокращает бумажный след, но требует аккуратности в заполнении и архивации.
Учёт по МСФО и бразильским стандартам влияет на отчетность фонда и SPV. В проектах COREDO мы согласуем учетную политику между администратором, внешним аудитором и управляющим, чтобы не возникало расхождений в NAV-оценке и DCF/сравнимых методологиях (comparables). Это важно для корректной performance-отчетности, carried interest и капиталовызовов (capital calls).
Управление валютой и рисками
Эффективное управление валютой и своевременная
оценка рисков: базовые условия финансовой устойчивости компании. В следующих подпунктах разберём ключевые рыночные, политические и регуляторные риски и инструменты их минимизации.
Рыночные/политические/регуляторные риски
управление рисками политического и регуляторного характера в Бразилии — часть стратегического мандата. Мы анализируем изменения норм CVM, ANBIMA и Banco Central, готовим дорожные карты на случай tightening/loosening. Судебные риски и трудовое право учитываем в моделях операционных издержек и резервов.
Анализ инвестиционной привлекательности бразильских активов мы начинаем с фундаментальных метрик отрасли, затем дополняем сценарным анализом. Для недвижимости и инфраструктуры оцениваем ковенанты, индексацию платежей IPCA, тарифную политику и риск разрешительной документации. Это дает прозрачное понимание ROI и сроков окупаемости.
Валютный риск и инфляция
Управление валютными рисками и хеджирование для инвестиций в бразильский реал мы строим каскадом: естественный хедж на уровне выручки и затрат, деривативы (форварды, свопы, опционы) и лимиты открытой позиции. Мы проверяем стоимость хеджа и влияние на доходность после комиссий и маржи. Индексация и инфляционные индикаторы (IPCA, IGP-M) входят в стресс-модели, чтобы оценить чувствительность денежных потоков.
Сценарный анализ и стресс-тесты для портфеля бразильских активов мы проводим с учетом ликвидности рынка, спрэда EM-бумаг и шоков по BRL. Методологии VaR и сценарные шоки интегрированы в инвестиционный комитет, а лимиты риска привязаны к Redeem Terms фонда. Это удерживает соотношение риск/доходность в допустимых пределах.
Кейсы COREDO
В практических материалах COREDO мы подробно разбираем реальные проекты и демонстрируем, как наши решения работают в условиях промышленной инфраструктуры. Первый кейс посвящён внедрению FIP для индустриального кластера: от постановки задачи и архитектуры до измеримых результатов и практических рекомендаций.
FIP для индустриального кластера
К нам обратился иностранный управляющий с идеей платформы roll-up в индустриальном сегменте. Решение, разработанное в COREDO, включало холдинг в Люксембурге, SPV в Бразилии (Ltda.), регистрацию управляющего в CVM и создание FIP. Мы заключили SHA с локальными соинвесторами, согласовали custodian и clearing через B3, внедрили NAV-процедуры и комплаенс-матрицу ANBIMA.
Результат: фонд прошел регистрацию, администрирование наладилось за 60 дней, а первые капиталовызовы закрылись в срок. Репатриация прибыли из Бразилии спланирована через DTA, а валютные риски хеджируются свопами с квартальной переоценкой.
FIDC для дебиторской задолженности
Команда COREDO структурировала FIDC под финансирование торговых требований ритейла. Мы отобрали сервиcера, настроили KYC/EDD для поставщиков требований, внедрили мониторинг транзакций в реальном времени и процедуры COAF. Transfer agency и реестр инвесторов синхронизированы с администратором, а disclosure в CVM автоматизирован.
На налоговой стороне мы просчитали preços de transferência для комиссий сервиса и установили arm’s length. В итоге доходность инвесторов стабилизировалась, а риск-факторы контролируются через ковенанты и стресс-тесты портфеля.
Инфраструктурная стратегия FII и SPV
Для инвестиций в логистические объекты мы предложили FII в связке с локальными SPV (Ltda.) и долгосрочными договорами аренды, индексированными IPCA. Практика COREDO подтвердила, что такой подход улучшает банковское финансирование и прозрачность для институциональных LP. Мы предусмотрели escrow на этапе строительства, страхование политических рисков и четкий порядок capital calls.
Репатриация дивидендов идет по DTA-правилам, а валютное хеджирование привязано к денежным потокам из аренды. Учёт по МСФО согласован с бразильским стандартом для консолидации на уровне глобального управляющего.
Дорожная карта входа в Бразилию
- Диагностика цели и мандата инвесторов: профиль риска, ликвидность, срок.
- Выбор структуры: onshore vs offshore, холдинг, SPV, DTA и CFC-оценка.
- Правовая форма: Ltda. или S.A., подготовка SHA, SPA, escrow.
- Регистрация в Бразилии: CNPJ, CPF для директоров, RDE-IED в Banco Central.
- Банковские счета и кастодиан: DD поставщиков, SLA, интеграция с B3.
- Регуляторный доступ: регистрация управляющего в CVM или субадвайз-модель; стандарты ANBIMA.
- Создание фонда: выбор типа (FIP, FIDC, FII, FIA), администратор, аудитор, transfer agent.
- Комплаенс/AML: KYC, CDD/EDD, COAF, санкционный скрининг, мониторинг в реальном времени.
- Налоговая модель: IRPJ, CSLL, IOF, transfer pricing, план репатриации, DTA.
- Операции: NAV-процедуры, отчетность CVM/Receita Federal, портальные подачи.
- Риски: политика хеджирования BRL, VaR, стресс-тесты, governance.
- Запуск и масштабирование: KPI, операционный
KPI управляющего и операционная модель
Операционные издержки и бизнес-модель для управляющих активами в Бразилии зависят от стратегии и числа провайдеров. Мы фиксируем KPI: время закрытия capital calls, точность NAV, время цикла KYC/онбординга, SLA по корпоративным событиям и стоимость хеджа как долю от AUM. Метрики эффективности и KPI для фонда, работающего в Бразилии, включают net IRR, DPI, TVPI, tracking error и соблюдение лимитов риска.
Расчет и структура management fee, performance fee и carried interest должны учитывать ожидания LP и практику рынка. Команда COREDO помогает сбалансировать вознаграждение и стимулы, предусмотреть clawback и high-water mark. Это повышает предсказуемость кэша управляющего и доверие инвесторов.
Масштабирование в Латинской Америке
Как масштабировать управление портфелем активов по регионам Латинской Америки — вопрос процессов. Мы централизуем middle-office, стандартизируем комплаенс и отчетность, а локальные команды отвечают за sourсing и due diligence. Совместные предприятия (JV) с бразильскими партнерами поддерживают deal flow, а принципы корпоративного управления и акционерные соглашения фиксируют контроль и права мажоритария.
ESG критерии и устойчивое инвестирование в Бразилии усиливают переговорные позиции при привлечении институциональных LP. Мы интегрируем ESG-политику в DD-опросники, KPI и инвестиционные комитеты, чтобы стратегия оставалась конкурентоспособной на уровне глобальных аллокаций.
Как COREDO помогает
Я вижу ценность COREDO в том, что мы совмещаем стратегию и операционное исполнение. Команда COREDO проектирует структуры холдингов (onshore и offshore), рассчитывает налоги, готовит документацию для CVM и Banco Central, сопровождает открытие счетов и выбор кастодиана. Мы берём на себя
AML-консалтинг: от KYC/CDD/EDD и COAF-процедур до систем мониторинга транзакций и санкционного скрининга.
Решение, разработанное в COREDO, покрывает учет по МСФО и бразильским стандартам, координацию с внешними аудиторами, администрирование фонда и календарь отчетности CVM/Receita Federal. Мы помогаем выстроить transfer pricing и налоговое планирование, организуем защиту активов и защиту от претензий кредиторов, анализируем риск PE, а также проводим операционный due diligence поставщиков услуг. Такой набор компетенций ускоряет запуск и делает управление предсказуемым.
Выводы
Бразилия, рынок, где масштаб встречается с регуляторной глубиной. Здесь важно сочетание стратегии и дисциплины исполнения: от выбора между Ltda. и S.A. и настройки JV до регистрации управляющего в CVM, создания фонда и организации custody и clearing через B3. Налогообложение инвестиций в Бразилии, compliance при управлении активами в Бразилии и соблюдение AML в Бразилии для управляющих активами определяют скорость запуска, возможность репатриации и итоговую доходность.
Опыт COREDO показывает: продуманная структура, корректная регистрация компании в Бразилии для иностранного управляющего, выверенный KYC/EDD и прозрачная отчетность превращают сложный рынок в управляемую операцию. Если ваша цель, устойчивый доступ к бразильскому капиталу, использование FIP, FIDC, FII там, где это рационально, и дисциплина риск-менеджмента по валюте и инфляции IPCA: это рабочая формула. Команда COREDO готова пройти с вами весь путь — от идеи и структурирования до лицензирования, запуска фонда и долгосрочного сопровождения.
